中芯国际2024Q4业绩说明会

比较好

1、财务情况

2024年第四季度业绩：销售收入为22.07亿美元，环比增长1.7%；毛利率为22.6%，环比上升2.1个百分点；经营利润为2.14亿美元，息税折旧及摊销前利润为12.80亿美元，息税折旧及摊销前利润率为58%；归属于本公司的应占利润为1.08亿美元。
2024年全年业绩：销售收入为80.3亿美元，毛利率为18%；经营利润为4.74亿美元，息税折旧及摊销前利润为43.8亿美元，息税折旧及摊销前利润率为54.5%；归属于本公司的应占利润为4.93亿美元，资本开支为73.26亿美元。
2024年末资产负债情况：总资产为492亿美元，其中库存资金150亿美元；总负债为173亿美元，其中有息负债为116亿美元，总权益为319亿美元，有息债务权益比为36.4%，净债务权益比为 - 10.6%。
2024年现金流量情况：经营活动所得现金净额为31.76亿美元，投资活动所用现金净额为45.18亿美元，融资活动所得现金净额为16.08亿美元。
2025年第一季度指引：销售收入预计环比增长6%到8%，毛利率预计在19%到21%之间。
2、运营情况

2024年第四季度运营：四季度是行业传统淡季，客户拿货意愿低，但公司季度新增2.8万片12英寸产能，优化产品组合，平均销售单价环比上升6%，抵消出货下降与折旧上升影响，销售收入连续七个季度增长，超22亿美元，环比增1.7%，毛利率22.6%，环比升2.1个百分点。
2024年全年运营：2024年半导体市场复苏，设计公司库存恢复，产业向国内产业链转移加快。公司加速产能扩充，提升平台完备性，国内客户新产品快速验证上链，全年收入增长超预期。销售收入80.3亿美元，同比增27%创历史新高；毛利率18%，因折旧上升同比降1.3个百分点。
2024年收入结构：按区域，中国、美国、欧亚占比分别为85%、12%和3%，中国客户收入同比增34%；按晶圆尺寸，12英寸和8英寸收入占比分别为77%和23%，12英寸收入同比增35%；按应用，智能手机、电脑与平板、消费电子互联及可穿戴、工业与汽车占比分别为28%、16%、38%、10%和8%，消费电子等应用收入大幅增长。
产品平台发展：2024年公司在模拟图像传感器、显示驱动等平台收入持续增长，多个技术平台推动工艺迭代与产品性能升级。模拟器件领域拓展8英寸到12英寸工艺平台；高压显示驱动领域推动28纳米高压显示驱动技术量产；图像传感器及处理方面推出高性能产品；还推出功率分立器件平台并实现量产。
汽车电子业务：公司持续推出汽车电子技术及服务，多个平台实现车规级认证量产。2024年第四季度汽车和工业部分占营业额8% - 10%，目标是将汽车类产品营业占比做到10%。通过在各工厂优选设备和产能，用不同质量管理系统管理，分配产能做汽车产品等。
2025年市场展望：客户产品库存相对健康，2025年除人工智能高速成长外，各应用领域需求持平或温和增长。汽车等产业向国产链转移进入体量阶段，部分产品量产；国家刺激消费政策带动客户补货意愿高，一季度淡季不淡，但下半年外部环境有不确定性，同业竞争激烈。
2025年公司指引：一季度销售收入环比增长6%到8%，毛利率19%到21%。在外部环境无重大变化前提下，2025年销售收入增幅高于可比同业平均值，资本开支与上一年持平。
3、价格趋势（ASP）

2024年第四季度ASP上升原因：一是四季度淡季新订单下线少，产能利用率下降，但12寸晶圆出货增多、8英寸减少，12寸比例上升使ASP上升；二是淡季减掉较多低价commodity产品，接着出货的多为差异化、客制化产品，价格较高。
2025年ASP趋势：一季度因国际政策不稳定，客户提前拉货，且国内市场激励政策带动需求，中芯国际产能利用率升高，但大量急单使8英寸填满，按平均值算法，8英寸增加会使ASP加权平均值下降；同时产能增长，为填补产能拉进一些低价位订单，也使ASP有下降趋势。下半年因上半年拉货，可能缺少单子，且同业竞价，价格大概率下降，公司将通过技术更新、绑定客户、推出新平台等稳定价格。
4、产能规划

2025年资本开支与产能释放：2025年固定资产支出基本与去年持平，约75亿美元，产能建设基于与客户绑定及长期合作意愿规划。中芯国际长远发展，每年以约5万片12寸工厂的量增长产能，8英寸平台注重性能、质量和效益，规模不再发展。采买设备到位时间受多种因素影响，但从前两年情况看基本能实现目标。
汽车产能规划：汽车产品需求多样，中芯国际建立相关平台并与产业链公司密切合作。通过在各工厂优选设备和产能，用不同质量管理系统管理，在同一工厂分配产能做汽车、工业和消费类产品。目标是使汽车类产品营业占比达10%，随着公司发展，若汽车业务占营收10%，可能占国内汽车需求数量的三分之一。
5、规模优势

行业地位提升：中芯国际规模增大，大的客户优先选择中芯国际，不会绕过其找小供应商，在业界地位提高。
技术开发支持：因规模大，公司可拿出更多资源支持客户做长远技术开发，如改变产线、增加设备投入等。
注重品牌质量：规模大使得公司更在意品牌、质量和效益，与一流客户要求更契合，客户对公司长远发展规划要求也更高。
6、28纳米工艺规划

产能与平台建设：在成熟技术中，40纳米、45纳米营收高于28纳米，现因客户要求，中芯国际进行28纳米产能和平台建设，且在40纳米布局全面。
产品平台布局：28纳米将延续40纳米部分产品，但如MCU延续存在困难，需新平台。主流产品包括标准逻辑、超低功耗逻辑、射频做网通、模拟电路、高压LCD driver、超低功耗处理器等，还会有特殊专用存储器。产品从consumer做到工业级、汽车级，补齐产品并客制化IP提升竞争力。
6、毛利率影响因素及应对

2024年毛利率保持原因：2024年折旧增加5.5亿美元，增幅超20%，但因半导体市场复苏，公司加快产能扩充，提升平台完备性，国内客户新产品快速验证上量，产能利用率提升对冲折旧影响；同时年初制定降成本计划，各工厂有降本项目，集团跟踪推广良好实践，压降现金成本提升毛利率。此外，新建产能与客户战略合作，定价有保障且利用率高，规模扩大降本增效，使毛利率受折旧影响不大。
2025年毛利率应对措施：2025年资本开支与2024年基本持平，预计折旧增加约20%且逐季增加，对毛利率压力大。公司将通过提高产能利用率、持续新技术迭代支撑ASP和产能利用率、加强精细化管理加大降本增效力度等，提升成本竞争力，恢复和改善毛利率。
7、政策影响与周期判断

消费刺激政策影响：消费刺激政策效果明显，如国庆节期间大屏电视机刺激政策使当地销售量增长超20%，面板厂和做RCD driver公司库存消耗快，现手机、pad、PC、电动车等产品也因政策刺激，客户增加备货，中芯国际8英寸急单满载。政策刺激或使需求前置，效果当季能产生15% - 20%增长量，但持续性有待观察。
周期拐点判断：预计今年年中政策出尽，国际加税政策确定后，拉货动作或停止。每年八月份产业链供应商会反省库存状况调整订单，预计订单产能利用率变化在八月份。目前一季度和二季度因政策刺激和客户拉货，利用率较好，但下半年情况需观察国际局势、政策红利及客户拉货持续时间等因素。
Q&A
Q：四季度ASP上升的具体原因是什么？如何看待一季度和2025年全年ASP的趋势？
A：四季度ASP上升有两个原因：一是四季度新接到的订单在产线里面下线略少于其他季度，产能利用率一般会下降，此时出货的晶圆中12寸增多、8英寸减少，8英寸相对layer少、ASP低，12寸比例上升使整体ASP向上；
二是淡季减掉较多价格低的commodity，接着出货的多是有差异化、客制化的产品，价格较高。2025年一季度，一方面国际政策不稳定，客户提前拉货去库存，中国市场有激励政策拉动需求，中芯国际产能利用率升高，但大量急单填满8英寸产线，按算法会使ASP加权平均值下降；另一方面，中芯国际产能增长，为填补工厂体量会拉来一些低价位订单，也会使ASP下降，不过幅度不大。
下半年，由于上半年拉货，下半年可能缺单，且产能会释放，同业可能竞价，价格走势不明朗，但肯定不会向上走，呈下降趋势。中芯国际会通过技术更新、与客户战略绑定、推出平台完整性等方式，使价格波动不会很大。
Q：全年公司资本开支和去年相当，产能释放节奏对标去年还是前年？
A：2025年固定资产支出基本跟去年持平，约75亿美元，产能建设是在与客户有绑定和长期合作意愿的情况下规划的。中芯国际发展追求匀速直线运动，每年增加约5万片12寸工厂的产能，8英寸产能不增长，主要提升性能、质量和效益。采买设备到位时间受多种因素影响，不能完全管控，但从前年和去年的安排及供应链配合情况看，基本能实现目标，预计今年也如此。
Q：以中国汽车市场未来的产业规模，公司要准备大概什么样的产能来承接客户需求？
A：汽车所需产品中，最大宗的是分离器件、高可靠性产品等，中芯国际已建立相关平台并与汽车产业链产品公司密切合作。中芯国际不单独设立只做汽车产品的工厂，而是在每个工厂优选设备和产能，用不同质量管理系统管理，将各产品线验证成工业级、汽车级，在同一工厂分配产能，部分做汽车产品，部分做工业和消费类产品，此模式已获客户信任和合作。去年第四季度，汽车和工业界部分占营业额的8% - 10%，第一步设想是与终端客户合作，使汽车类产品营业占比达10%。做汽车类产品需逐步验证，第一年做consumer验证产品平台，第二年升级到工业类，第三年完全验证成汽车产品。随着中芯国际发展，如果营业额10%来自汽车业，可能已占国内汽车所需数量的三分之一。
Q：公司规模增长带来的各方面竞争优势体现在哪些方面？
A：公司规模增大后，一是在业界地位提升，大的客户优先选择中芯国际，不会绕过中芯国际找小供应商；二是有更多资源支持客户做长远技术开发，若客户需要改变产线、多买设备投入，中芯国际更有能力；三是更在意公司品牌、质量和效益，与一流客户要求对应，因为失去市场份额或名誉受损，中芯国际损失更大，现在把自己当成业界龙头和第一梯队公司，做长远考虑，讲究战略、绑定，追求质量和效益。
Q：相似工艺和制程的芯片，单价大致是什么样的趋势？28纳米的工艺布局和产品规划是怎样的？
A：在成熟技术里，40纳米、45纳米营收高于28纳米，现在新大客户要求用平面28纳米做原来40纳米的事，中芯国际正在进行28纳米的产能和平台建设。40纳米产品平台和IKE布局很全，28纳米直接延续40纳米产品有难度，如MCU沿用40纳米SST到28纳米黑KMG后，layer数量增加很多，所以MCU在28纳米需要新的r RAM平台，SST支持高端汽车应用，R RAM支持工业和民用。28纳米主流产品第一代是标准逻辑、超低功耗逻辑、射频做网通、模拟电路cover connectivity、高压LCD driver、超低功耗处理器等。从质量上，先做consumer，再到工业级、汽车级；从产品上，先做标准逻辑电路、超低功耗、网通射频、高压驱动、mcu等，补齐各种IP和应用客制化。中芯国际28纳米产能建设相对较晚，但设备更先进，控制更精准，会与客户一起做好市场。
Q：公司近几年产能持续扩建，资本开支投入大，折旧压力大增，2024年折旧增加幅度超20%且价格下降，但毛利只下降1%多一点，继续保持一定盈利水平的主要原因是什么？
A：一是2024年半导体市场整体复苏，公司加快产能扩充，提升平台完备性，国内客户新产品快速验证并上量，推动产能利用率提升，对冲了折旧增加对毛利率的影响；二是年初公司制定降低成本计划，确定各工厂降低现金成本目标，各工厂有具体降本项目，集团总部定期跟踪进展和效果，通过工厂间评比推广良好实践，压降现金成本对毛利率提升有明显效果；三是中芯国际建设产能前与客户有战略合作，新产品定价有保障，新建产能利用率高，且随着规模扩大，降本增效效应体现，使新增折旧对毛利率影响不大。
Q：站在现在看2025年的资本开支计划和产能投入考量，折旧的增幅大概会有多大？公司觉得2025年还会保持同样的毛利率水平吗？
A：预计2025年资本开支与2024年基本持平。预计2025年折旧增加约20%，且逐季增加，折旧对毛利率压力仍很大。但公司会以持续盈利为目标，通过提高产能利用率对冲折旧影响，通过持续新技术迭代支撑ASP和产能利用率，进一步加强精细化管理，加大降本增效力度，提升成本竞争力，使毛利率得到恢复和改善。
Q：消费刺激政策的影响力度如何评估？这种政策刺激是否会造成需求前置，其持续性情况怎样？目前有无走弱迹象？从这一轮半导体周期来看，2025年加工率的走势拐点如何判断？新的一年从营收和业绩增长角度来看，产能是否会成为核心的瓶颈和预测依据？
A：从去年国庆节期间对大屏电视机的刺激政策来看，效果明显，当地销售量增长超20%，使大屏面板厂和做RCD driver的公司库存消耗快，四季度和现在都在补单，该效果在当季产生15% - 20%的增长量。若同样的增长量放到手机、pad、PC、电动自行车上，公司会与客户商量增加备货。
目前中芯国际8英寸急单已满载，但整体不会永远满载，现在订单提单量增加超20%。政策刺激可能造成需求前置，今年年中左右，国际加税政策确定后，拉货动作可能停止。订单产能利用率变化的拐点预计在八月份，届时产业链供应商和客户会反省库存状况，做第四季度调整。目前一季度增长幅度同比达30%多，若情况延续会扩展到第二季度，但下半年情况需时间确认。公司成长会高过可比同届平均值，但具体情况要到5月份根据国际局势政策变化、客户拉货情况、政府刺激政策红利终止时间等因素观察后才能明确。
Q：之前对于年度两位数的出货量增长和大个位数的销额增长，在目前的景气状况之下，这个判断有没有做调整？
A：一季度增长幅度对比去年一季度已达30%多，若情况延续会扩展到第二季度，但下半年情况需时间确认。公司有一些别人不具备的条件，如能享受到产业链切换和国内政府刺激红利，所以成长一定高过可比同届平均值，但更多情况要到5月份，观察国际局势政策变化、客户拉货情况、政府刺激政策红利终止时间等因素后才能回答。